欢迎来到帕皮学术! | 帮助中心 分享价值,成长自我!
帕皮学术
换一换
首页 帕皮学术 > 资源分类 > PDF文档下载
 

私募股权投资基金组织架构设计与运作风险控制研究

  • 资源ID:4618       资源大小:618.72KB        全文页数:2页
  • 资源格式: PDF        下载权限:游客/注册会员/VIP会员    下载费用:0金币 【人民币0元】
快捷注册下载 游客一键下载
会员登录下载
下载资源需要0金币 【人民币0元】
邮箱/手机:
温馨提示:
系统会自动生成账号(用户名和密码都是您填写的邮箱或者手机号),方便下次登录下载和查询订单;
验证码:   换一换

加入VIP,下载共享资源
 
友情提示
2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器菜单,保存网页到桌面,既可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站资源下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰   

私募股权投资基金组织架构设计与运作风险控制研究

经济师 2019 年第 7 期 摘 要 在上世纪 80 年代的时候,国 内正式引入私募股权基金,也被称为“风 投基金”、 “ 创业基金”,这也为我国金融行 业的发展提供了非常重要的一个方向。随 着全球经济化的深入,在国际金融市场 中,私募股权投资基金的地位也变得越发 重要,但由于投资风险比较大,私募股权 投资基金从最开始的基金募集、选择投资 项目一直到退出,都需要对潜在的风险加 强重视。为了使私募股权投资基金得到持 续性健康发展,文章研究了私募股权投资 基金组织架构设计与运作风险控制,旨在 控制在运作过程中可能出现的风险,也为 推动社会经济转型升级发展提供重要支 持。 关键词 私募股权投资基金 PE 组 织结构设计 运作风险 控制 措施研 究 中图分类号 F830.91 文献标识码 A 文章编号 1004-4914 ( 2019 ) 07-079-02 私募股权投资基金作为一种金融投 资工具,经过多年的发展,在金融行业中 占据的地位越来越重要,主要就是为还没 有上市的公司进行权益投资。我国的私募 基金发展的时间还比较短,无论是行业自 律体制还是监管体系,都存在很多的漏 洞,导致我国的私募基金存在很大的经营 风险。 基于这一情况,对私募基金的相关 理论及运作机制进行研究,具有非常重要 的现实意义。 一、私募股权投资基金组织结构 近些年我国市场经济实现了跳跃式 的发展,国内的私募股权投资基金也得到 了快速的发展,为企业的投资和融资提供 了重要支持,在目前的金融市场中占据非 常重要的地位。 私募股权投资基金( PE ), 主要任务是对非公开的上市公司进行股 权资本投资。私募股权投资基金通过资本 运作的方式,对非上市的公司进行投资, 从而谋取利益。 (一)有限合伙型组织结构 在我国合伙制主要分为两种,分别是 普通合伙型以及有限合伙型,随着合伙 企业法的不断完善,从制度上来看后者 的优 势更 大一些。比 如 可以对重 复征税 还 有 委托代 理 妥 善 解决 ,现在大 部 分企业也 选择有限合伙 形 式 成立 企业。有限合伙型 的私募基金,是基于法律 条 文 签订 的合伙 协议 ,对主体 之 间的法律关系进行 确定 , 对 双 方的权利义务有非常 明确 的 约束 。有 限合伙 人属 于基金投入者, 只 是出资,对 于企业的经营管理不会 参 与。 ( 二 ) 信托 型组织结构 按照 我国 颁布 的 信托 法和 信托 管 理 办 法中的 规定 ,允许 国内的私募股权投 资基金通过 信托 的 形 式 建立 ,主要从 事 的 范围 主要是权益 类 的投资业务。这一项 规 定 也为 信托 业的发展提供了法律支持。 信 托 型的私募股权投资基金,是利 用契约 的 形 式,对 双 方的义务和权益进行了 明确 。 委托人 在 信托 关系中投入资本,也就是投 资者 ;受托人 在 信托 关系中对这 部 分资 产 进行管理,也就是基金管理 人;托 管 人 在 信托 关系中的主要作 用 ,是对资金进行监 督 和 保 管。 三 者 之 间 履 行自 己 的义务, 互 相进行监 督 ,后两者 只 是 收 取一 定 的管理 和 托 管 费用 。 ( 三 )公司型组织结构 在我国的私募股权组织 形 式中,最具 有 代表 性的就是公司型私募股权投资基 金。现 阶段 ,我国大多 数 的私募基金 属 于 有限 责 任制公司。 其 中, 该类 型的私募基 金设有股 东 会、监 事 会、 董事 会还有 总 经 理 等 组织机构,通过 召 开会 议 的方式,对 公司的业务 执 行措施和公司的组织架构 进行 确定 。 该类 型的私募基金,资金来 源 主要是股 东 ,但是股 东 不会对公司的管理 过多 干预 ,只 是由 董事 会 聘请 的 专 业 人才 管理基金。 二、私募股权投资基金运作风险原因 私募股权投资基金运作风险 产生 的 主要 原因 是 契约 不 规范 、信息 不对称以及 多 层次代 理 等问题 。实际在 委托 和 代 理过 程中, 因 为 双 方 之 间 所 构 建 的 期望值 不 同 , 委托人 是为了能 够获 得最大的利益, 而 代 理 人 主要是为了 获 得 更 多的工资 收 入,这 样 就 使双 方 之 间的 矛盾 及利益 冲突 越来越大。在私募股权基金在进行运作 时,基金的投资者在对基金进行 认购之 后 将 基金的运作 交给 了基金管理 人代 理,被 投企业在进行基金的投资 之 后,在企业的 管理中 让 企业经理来 代 理基金管理 人员 所交付 的工作。基金投资者自 身 的利益和 基金管理 人员 自 身 的利益,会出现利益不 协调 的 问题 。 契约 不完全主要是 因 为在 签订代 理 契约 时,不能完全 将 现 今 的和 未 来 所 有 事 情 包含 在内。 因 为 复杂 的经济现实 问题使 其 一些 事件 是不可 预见 的,有些具有潜在 的 问题 不可能都完全被 纳 入到 契约 中,也 不可能体现制度 问题解决 的方法。 三、私募股权投资基金的运作风险控 制措施 (一)投资前 期 的风险 防范 及控制 1.首先 需要 做 的就是, 建立 投资者与 投资基金管理者 之 间的合 同连接 。在开展 私募基金中,融资是最基 础 也是最 先 开始 的 部 分,主要就是 解决 基金的资金 问题 。 为了 避免 私募股权投资基金在运作的过 程中 产生 风险,提 高 基金的融资能 力 ,也 可以选择有 效 合伙制的基金 形 式。有限合 伙制私募基金主要是由投资者以及管理 者 共同建立 的基金,投资 人 主要是对合伙 基金 负 有限 责 任,而管理者就是在 受 到监 督 的基 础 上,对基金的运作 负 无限 责 任。 该模 式的 责 任 约束感 非常强,可以 让双 方 尽职尽责 的 履 行自 己 的 责 任。在 建立 合作 连接 的时候,一 定 要对 双 方的 责 任和出资 安排明确 。投资者主要提供的是风险资 金,以投资 额 为限 承担 相 应 的有限 责 任, 对于基金的运作不会 插手 , 只 是对一些比 较重要的 事件 有 表决 权,比 如 ,投资组合 评估 、基金存续 期延长 以及 修改 合伙 协议 等 。而管理者投入的资金比较 少 ,主要任 务是对基金的运作进行管理, 承担 投无限 责 任。 2.选择优 秀 的基金管理者。 选择基金 管理者的时候,投资者一 定 要多方 面 多 角 度的 考虑 。随着我国私募基金的 飞 速发 展,目前在市场上出现了很多基金管理机 构,为了 使 资金的利 用效率达 到最大化, 增值 私募投资,就 应当 选择 适 合自 己 的私 募基金管理机构作为合伙 人 。 ( 二 )投资过程经营风险 防范 与控制 1.项目选择和 价值评估 在项目选择 的 阶段 ,应该建立 完善的 决策 体系和系 统 化 流 程。在 初步 选择项目 之 前, 首先 要 做 的就是对项目 信息 进行 收 集 整 理, 使 投资 有 更 多的选择 空 间, 尽 可能的 降低 存在的 信息 风险。 收 集 整 理 好 项目的相关资 料之 后, 交 由 领 导 层 进行 决策 ,在 筛 选项目的 时候, 必须 要 充 分 把 控项目的投资的多 样 私募股权投资基金组织架构设计与运作风险控制研究 ● 姜连梅 ● 证券市场 79 经济师 2019 年第 7 期 (上接第 78 页)以筛选出更为优秀的公司,也可以促进基础层的 公司为进入创新层产生动力。 在分层制度深化后,做市转让制度的尴尬地位将更加凸显。截 至 2016 年年底,做市转让企业共 1654 家,其中,做市转让中创新 层企业 602 家,基础层企业 1052 家,基础层企业占比超过 60 。随 着创新层的政策红利深化, 做市商制度导致流动性和资金集中于 创新层。做市转让制度本身就面临着做市商数量不足、对手盘缺失 的问题,分层制度的深化将放大这样的问题,对于基础层和基础层 企业的做市商无异于釜底抽薪。 七、结论 本文首先对新三板市场的发展现状进行了分析, 2013 年新三 板扩容成为新三板市场的分水岭, 新三板市场的融资功能进一步 完善和提升。随后,对新三板市场的融资和其中小微企业的融资情 况进行了分析,可以看到,相对于 A 股市场的高门槛,新三板市场 成为能为小微企业提供间接融资的仅有沃土。 针对新三板市场当 前流动性不足, 笔者认为改革做市商制度和降低投资者门槛是有 效途径。 参考文献 [1] 袁树民,刘文国 .多层次资本市场与中小企业融资 [J]. 会计之友(上 旬刊), 2008 ( 2) [2] 胡淑丽 .论中国新三板市场的功能、主体定位及制度创新 [J]. 经济研 究导刊, 2010 [3] 吕劲松 .关于中小企业融资难、融资贵问题的思考 [J]. 金融研究, 2015 11 [4] 吕新元 .新三板现状与机制完善 [J]. 金融市场, 2014 [5] 白冰,逯云娇 .我国证券场外交易市场研究 [J]. 中国证券, 2011 ( 12) [6] 周茂清,尹中立 . “ 新三板”市场的形成、功能及其发展趋势 [J]. 当代经 济管理, 2011 ( 2) [7] 宋文兵 .关于融资方式需要澄清的几个问题 [J]. 金融研究, 1998 ( 1) [8] 高山 .基于 DEA 方法的科技型中小企业融资效率研究 [J]. 会计之友 . 2010 ( 3) [9] 方芳,曾辉 .中小企业融资方式与融资效率比较 [J]. 经济理论与经济 管理, 2005( 4) [10] 肖科,夏婷 .湖北中小企业融资效率的模糊综合评价 [J]. 武汉金融, 2006( 7) [11] 方沐晗 .北京中小企业融资效率的模糊综合评价和实证分析 [J]. 经 济管理者, 2013 ( 4) (作者单位华夏幸福基业股份有限公司 北京 100000) (责编吕尚) 化,使投资风险得以分散。 在对项目进行 评估的时候,投资管理队伍的综合素养是 最为重要的,因此建立一支高素质、专业 化的团队, 利用团队优秀的合作能力,通 过完善的评估方法评估企业的价值,尽可 能的降低潜在的风险,获取最大的投资收 益。选择好投资项目之 后 ,就 是与 被 投资 企业 签订协议 合 同 , 主要 涉 及 到 的 内容 有投资的 前提条件 、股 权 形式、投资作价 以及投资金 额 。完成上市之 后 主要 涉 及 到 的 内容 有 董事 会 席 位和投 票权 、 保护性 条款或 一 票否决权 、 回购保 证及作价、 反 稀释条款 、清 算 优 先办 法、优 先 股的分 红 比 例 、优 先 股的比 例等等内容 。 私募 股 权 公司需要对 未来 可能会发 生 的风险进行 预测 ,通过有效的 规避 方法尽可能 避免 风 险的发 生 。 2. 投资过 程控 制对公司的 内 外 部 资 源 进行合理的 调动 , 将 价值最大 程 度 地 发 挥出来 ,建立完善的投资管理体 系 ,建 立项目经理的责 任 中 心 制。 制定完成投 资 决策 之 后 , 就 是最为 漫长 的投资 活动 , 这 个 阶段 对投资之 后 的管理 加强 重 视就 显得尤 为关 键 。 为 了避免 在进行投资的 可能 出 现的风险, 就应当 建立以项目经 理的责 任 中 心 制, 项目责 任人应当 对企 业的经 营 管理 积极 主 动 的 参 与进 来 , 将 内 外 部 的资 源充 分利用 起来 。 在对投资 企业的管理进行 监控 的过 程 中, 可以 采 用的 监控 模式主要有以 下 几 种 首先 是 积极干预 型, 对投资企业的风险 决策 有 直接参 与的 权 利 ; 其 次 是 间接参 与型, 也 就 是单 纯 的 向 投资企业 提供 建 议 , 但 是 否采纳没 有 意见; 最 后 是 放任自由 型, 这 种 方式 就 是 给 投资的企业最大的 决策自 由 , 该 模式对于管理能力 强 、 规 模小的企 业比较合 适 。 (三) 退出 过 程 的经 营 风险 控 制 1.把握准确 的 退出 时机。在投资 私募 股 权 的过 程 中, 选择 退出 的时机是 非常 关 键 的, 直接 关 系到整 个投资过 程 的收 益。 如果退出 的过 早 ,对于利益最大化 非 常不 利 ;而如果没 有及时的 退出 , 就 会 占 用大 量 的资金,对于成本有一定的 增加 。 通 常情况下 , 退出私募 基金的最 佳 时机, 就 是投资收益最大化的时候, 但 是因为 受到 市场发展、法 律 以及 政策 的 影响 , 想 要 准确把握这 一时 点 ,有 非常 大的难度。 在选择 退出 时机的时候, 应当 基于 下面 的 原则 。 首先 是 从 企业的成 长角 度分析, 对于发展 前景 比较好的企业可以在“成 熟期 ”退出 ,对于发展 滞缓 的企业要尽可 能 早退出 。 其 次就 是对项目的收益 先设 定 相应 的值, 之 后再根据 时机 情况决 定 退出 的时机。 2. 对可行的 退出 方式进行 明确 。现 阶 段 , 私募 基金的 退出 方式主要 包括 股 权 置换 、股 权回购 、主要有以 下 几 种 并购 一 般并购 、 二级出售 、定 向转让 、公 开招 标转让 、 破产 和清 算 、 场外交易市场、 IPO 等 方式。通 常来说 ,在 开 展投资的 前 期阶段 , 就已 经对 退出 的方 案 进行 了明 确但 是因为 受到很 多因素的 影响 , 实 际 在 操 作 退出 的时候, 大多 数都无 法 根据 原先 的计 划执 行。 曾经 就 有 人 对多个 案 例 进行过分析, 发现 私募 基金的 退出 方 式, 影响 的因素主要有几个,主要 包括 资 本市场 所处环境 、 受 资企业的 产 业发展 特征 、基金管理机 构 的专业素养 等 因素。 所 以,在对 退出 方式选择的时候, 决策人 员 一定要对 各 方 面 的 影响 因素 充 分考 虑 , 对投资企业的现状 深层次 多 角 度的 进行分析,选择最为合 适 的 退出 时机。 四、结束语 综上 所述 , 私募 股 权 投资基金经过 这么 多 年 的发展, 在金融市场上的 地 位 越 发重要, 但 是因为 存 在 很 大的投资风 险, 所 以对于 私募 股 权 投资基金一定要 抱着谨慎 的 态 度。 国外关于 私募 股 权 投 资基金的 组织架构 和 运 作风险 控 制 已 经 比较完善, 但 是我国发展的时 间还 比较 短 ,在管理上 面还存 在 很 多的问题,为 了 推动私募 股 权 投资基金在我国的 快速 发 展, 就 需要 深入 研究 私募 股 权 投资基金 的 组织架构 , 对 私募 股 权 投资基金的风 险 特征 有 充 分的 了解 , 提前 制定 具 有 针 对 性 的 防范措施 , 为 预 防 可能 存 在的风 险 提供 支 持 。 参考文献 [1] 李鲜 ,钟霄鹏 ,曾 江 .我国 私 幕 股 权 投资 基金发展及 监 管研究 以重 庆 发展为 例 [J]. 西 南 金融, 20152 [2] 张娟 ,张琳琳 ,宋 丹 ,等 .有限合 伙 制 私 幕 股 权 投资 所得 税 相 关问题 浅探 [J]. 税务 研究, 20145 [3] 柴希 .探 析 私募 股 权 投资中的风险 控 制 策 略 [J]. 时 代 金融, 201418 [4] 王晓鹤 .试 论 如 何 加强 中国 私 幕 股 权 投 资基 全 的 监 管 [J]. 中国证券 期 货 , 20133 (作者单位山 东 高 速 投资 控 股有限公司 山 东 济 南 250014) (责编 玉 山) ● 证券市场 80

注意事项

本文(私募股权投资基金组织架构设计与运作风险控制研究)为本站会员(飞鸟)主动上传,帕皮学术仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知帕皮学术(发送邮件至123456@qq.com或直接QQ联系客服),我们立即给予删除!

温馨提示:如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载,重复下载不扣分。





微信图片